Moody’s relève le Paraguay en catégorie investissement pour la première fois

Le Paraguay a franchi un cap qu’il visait depuis vingt ans. Le vendredi 26 juillet 2024, Moody’s Ratings a relevé la note de crédit à long terme de l’État paraguayen de Ba1 à Baa3, avec une perspective stable. Baa3 est le dernier échelon de ce que le marché appelle la catégorie investissement (investment grade), et c’est la première fois de son histoire que le Paraguay obtient ce statut auprès de l’une des grandes agences.

Le président Santiago Peña, qui a annoncé la nouvelle depuis Paris où il assistait à l’ouverture des Jeux olympiques, y a vu le fruit de décennies d’efforts pour transformer l’économie. Le ministre des Finances, Carlos Fernández Valdovinos, l’a résumé en quatre mots sur les réseaux sociaux : « Somos grado de inversión », nous sommes en catégorie investissement.

La catégorie investissement

Une note de crédit est une opinion indépendante sur la probabilité qu’un emprunteur rembourse ses dettes intégralement et à temps. Trois agences dominent la notation souveraine : Moody’s, S&P Global et Fitch. Leurs échelles se divisent en deux grands groupes. Le groupe supérieur, la catégorie investissement, signale un faible risque de défaut. Le groupe inférieur, souvent appelé catégorie spéculative ou « haut rendement », signale un risque plus élevé.

La ligne de partage compte davantage que n’importe quel cran au-dessus ou en dessous. De nombreux fonds de pension, assureurs et autres grands investisseurs institutionnels sont soumis à des règles qui limitent ou découragent la détention d’obligations hors de la catégorie investissement. Un pays qui franchit cette ligne peut vendre ses obligations à un éventail plus large d’acheteurs, ce qui se traduit généralement par des taux d’intérêt plus bas et des durées de remboursement plus longues. ABC Color a relevé que l’avantage peut s’étendre aux entreprises paraguayennes qui empruntent à l’étranger. Moody’s a aussi relevé de deux crans les plafonds pays du Paraguay, qui limitent les notes qu’elle attribue à la plupart des emprunteurs établis dans le pays.

Pour l’instant, le Paraguay n’est en catégorie investissement qu’auprès d’une agence. S&P l’a relevé à BB+, juste un cran sous la ligne, en février 2024, et Fitch le note également BB+.

Les raisons avancées par Moody’s

Moody’s a mis en avant trois facteurs principaux :

• Une croissance devenue plus résiliente. L’agriculture et l’hydroélectricité pèsent toujours lourd, mais les produits agricoles transformés et l’industrie légère ont progressé rapidement. En 2020, l’économie ne s’est contractée que de 0,6 %, moins que celles de ses voisins, et la sécheresse de 2022 ne l’a pas fait entrer en récession comme les précédentes. La croissance a atteint 4,7 % en 2023, et Moody’s prévoit environ 3,5 % par an dans les années à venir, avec un potentiel de hausse lié à d’importants investissements étrangers dans la sylviculture et les engrais verts.
• Réformes institutionnelles. Moody’s cite une nouvelle loi sur les marchés publics, la fusion de l’administration fiscale et des douanes en une seule agence des recettes, une supervision plus étroite des entreprises publiques et les réformes des retraites prévues.
• Solidité budgétaire. Moody’s s’attend à ce que la dette publique reste autour de 40 % du PIB (produit intérieur brut, la valeur totale de ce que l’économie produit en un an), bien en dessous des autres pays notés Baa3.

L’agence a également salué les dépenses d’infrastructure qui réduisent les goulets d’étranglement dans les transports, notamment les routes qui soutiennent de nouveaux investissements privés.

Les points faibles

Le rapport n’était pas complaisant pour autant. L’essentiel de la dette publique paraguayenne est libellé en devises, surtout en dollars américains, ce qui l’expose en cas de baisse du guaraní. Le gouvernement s’y attelle : la part de la dette en monnaie locale est passée de 11 % en juillet 2023 à 16 % du total en avril 2024, et environ 45 % de la dette en devises est due à des banques multilatérales de développement, ce qui réduit le risque de refinancement. Moody’s a aussi relevé l’étroitesse de l’assiette fiscale, l’exposition de l’économie aux sécheresses et aux inondations, et la faiblesse des résultats scolaires. L’agence a prévenu qu’une dégradation pourrait suivre si les réformes s’enlisaient ou si la dette augmentait.

Les marchés ont bien réagi. Selon Bloomberg, les obligations en dollars du Paraguay ont figuré ce jour-là parmi les plus performantes des marchés émergents.

Ce que cela signifie pour investisseurs et résidents

Pour l’État, un financement moins cher libère des moyens pour les routes, l’énergie et les services publics. Pour les entreprises, un État noté en catégorie investissement tend à rassurer les prêteurs et investisseurs étrangers sur le pays dans son ensemble, et c’est un indicateur de plus que conseils d’administration et banques examinent au moment de choisir où implanter une usine ou un bureau régional.

Pour les particuliers, les effets sont indirects mais réels. Un relèvement de note ne modifie ni les règles de résidence ni la fiscalité. Il reflète en revanche un historique d’inflation faible, de monnaie stable et de finances publiques prudentes, ce qui compte pour quiconque détient des actifs, achète un bien ou développe une entreprise dans le pays.

Ce que cela implique si vous envisagez le Paraguay

Pour la plupart de nos clients, l’attrait du Paraguay tient à une résidence simple à obtenir, à une fiscalité territoriale qui laisse en général les revenus étrangers non imposés et à un accès à la citoyenneté après trois ans de résidence permanente. La catégorie investissement apporte une assurance supplémentaire quant à l’économie sur laquelle repose cette résidence. La résidence temporaire ne requiert aucun investissement, et la voie investisseur peut mener directement à la résidence permanente. Nous accompagnons nos clients dans leur demande, et les conseils juridiques et fiscaux sont assurés avec notre équipe locale.

Cet article fournit des informations générales et ne constitue pas un conseil juridique, fiscal ou en investissement.